第2章 常见的期货分析实战模式

2.1 市场分析

金融交易历史上市场分析两大流派争论不休，基本面分析和技术分析存在已有上百年之久，每个流派也产生了很多交易大师。从这两大模式的交易历史和涌现出的成功投资者来看，可以说，存在即合理，因为没有哪个成功的交易者是没有经过市场长时间历练的，没有哪个交易大师是完全靠单一技术取得成功的。在任何交易者成长的过程中，都会一定程度地吸收技术分析和基本面分析的精华。好的交易者是综合实力派，优秀的交易业绩是交易内功长期修行带来的结果。下面我们就来和读者分享我们对两大市场分析流派的认识和解读。

2.1.1 期货基本面分析

基本面分析法是通过对期货商品的供求状况及其影响因素进行分析，来预测期货价格变化趋势的方法。基本面研究的是隐藏在价格背后的因果逻辑关系。

期货价格是对商品价格未来的预期，商品价格的波动受市场供应和需求等基本因素的影响。进行基本面分析，我们就要牢牢地把握住这条主线，因为任何影响商品变动的因素最终都会作用到供求关系上，只是影响程度大小不同而已。供求关系不同程度的变化对价格的影响也不尽相同，大的趋势走向一般需要供求关系的长期变化才可以发动。除最直接的供求关系因素外，还有很多因素会间接作用于商品的供求关系，从而影响商品价格不同阶段的变化。下面介绍几个方面：

（1）宏观经济。宏观经济对商品的影响主要体现在经济周期和货币政策方面。2008年之后，国内开启了量化宽松的货币模式，商品市场在2008年经济危机大幅下挫后，2009—2010年呈现出了很好的上行趋势性行情。同时，外部国际经济环境政策的变化对商品市场的价格也带来了中短期的冲击。一些反映经济形势的重要指标需要我们关注，比如GDP、失业率、汇率、PMI数值、央行政策等。

（2）政府政策。各国政府制定的某些政策和措施会对期货价格带来不同程度的影响，要具体问题具体分析。就国内品种来说，比如前面介绍过的限产环保等因素，对黑色系品种影响比较大。对于更国际化的品种，比如铜、大豆等，要关注国际贸易方面的政策影响。

（3）政治因素。期货市场对政治气候的变化非常敏感，各种政治性事件的发生常常会对价格造成不同程度的影响，这方面通常带来突发事件性质的影响。比如，智利的罢工对铜价格短期的影响非常显著，战争局势对石油和黄金的走势影响明显。我们特别注意到，当世界局势不稳的时候，黄金往往局部走强，市场的避险心理和情绪会非常明显。

（4）季节性自然因素。许多期货商品，尤其是农产品，有明显的季节性，价格随季节变化而波动。同时，季节性周期对工业品价格的影响也是很大的。前面介绍了农产品大豆和豆粕的基本季节性特点，对于这方面应用的最好方式是对历史数据做定量统计分析，后面会举例介绍。同时要注意到，季节性的变化规律不是绝对的，每年不同的因素可能会强化或者打破这样的规律，比如在需求旺季时，进口量大幅度增加，导致旺季不旺；或者由于政策原因，生产停滞，导致短期内供应大幅度减少，价格会出现阶段性强势上涨。自然因素的变化对工业品的生产、运输和仓储也会有很大影响，极端恶劣的天气条件一般会阻断商品供应，推动价格上涨。

（5）投机心理因素。这方面因素更多属于行为金融研究的范畴，投机中的群体非理性因素导致价格暴涨或者暴跌，这时候基本面因素也很难做出合理的解释，往往技术趋势跟踪者会有更多的收获。所以，市场群体心理因素更多为一种阶段性投机力量所导致，我们只要把握住顺势交易的理念，就可以更好地应对这样的行情。需要我们积累更多的交易经验去应对。

（6）商品直接供求因素。供求关系是影响商品价格变动的根本原因，完全弄清楚一个商品的供求关系不是一件容易的事情，需要在供给和需求两方面做好调研，找出重点因素。很多时候准确的数据是不容易获得的，往往有专业的研究团队长期收集跟踪数据。我们可以关注一些显性指标，比如商品库存，无论国家还是各类企业，通常情况下都会保有一定量的库存。国家库存表现为政府储备，这是政府调节市场的重要方式。我们观察到库存增减的阶段性变化对应行情的涨跌很明显，但从长期来看，我们还要考虑消费的变化，结合库存考虑库存和消费共同的变化更为科学和合理。

以上内容可以让我们基本了解基本面分析的几个主要方面，但要想成为一个专业的基本面研究者，这些还远远不够。正因为这个特点，很多人学习研究时抓不准重点，把基本面理解成简单的消息面，最后很可能类似炒股票一样，看新闻消息炒期货，这显然不是我们花时间学习基本面的目的。学习基本面是为了更好地了解和理解市场交易的逻辑，甚至是产业资金的逻辑，任何基本面影响因素最终影响的都是供求关系。技术分析看图形，基本面分析找数据，然后持续跟踪，归纳总结其中的逻辑。

学习应用基本面，我们主要从基础的信息数据入手，一是要养成长期收集信息数据的习惯，从这些数据的重大变化中得出自己的结论。首先，我们要注重官方的报告，如国家统计局发布的相关数据，以及国内权威报刊、电视台有关行业政策的报道等；其次，全球市场重要的经济行业信息，尤其是美国发布的数据信息，对相关市场也有很大的影响。

二是要做好自身调研。把该做的功课做完，一旦意识到供应和需求明显不正常，往往是酝酿大行情的时候，就要做好准备采取行动。

请看下面的表2-1。

供求平衡表通常是市场分析人士重要的供求关系研究工具，从供求关系的前期、当前及未来预测值的互相对照，比较全面地反映了品种的供求基本面信息。从表2-1中可以看到，从2014年5月起，库存消费比有了大幅度的提升，当年的大豆单产也处在历史比较高的位置，行情在这个阶段出现了明显的下跌趋势，供求关系的明显变化在行情走势中一定会体现出来。

作为专业的基本面研究者，我们也可以从不同角度对价格信息进行定量的统计分析，目的是找出背后价格变动的逻辑，以及可以更好地预期未来价格可能变动的方向。

找出期货价格运行的相关概率，通过历史统计，可以大体发现什么时候上涨概率大、什么时候下跌概率大，建议多找可以重复的概率模式，而不是鼓励大家去找所谓固化的绝对运行规律。下面举一个月度涨跌概率统计的例子予以说明，如表2-2所示。

从统计结果可以看出，豆粕在5月、10月和12月上涨的概率都比较大，在9月、11月下跌的概率比较大。另外，11月的平均跌幅最大。从基本的统计数据可以看到，该品种哪个月份适合做多、哪个月份适合做空一目了然。看到这样的长期统计数据，会给我们一个更可靠的概率分析模式，最好再结合品种背后的季节性变化逻辑来分析。

因此，对于普通交易者来说，可以依靠期货公司的研发部门得到相关的数据和研究报告，同时要做好自己的调研和总结分析，尽量专注于少量的品种，长期跟踪观察，集中自己有限的时间和精力。

2.1.2 期货技术分析

技术分析法是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向，即主要是对期货市场以往的交易状态，包括价格的波动幅度、成交量与空盘量等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。

技术分析的基本要素包括价、量、时、空。

技术分析的主要理论依据如下：

（1）市场行为反映一切。所有能够影响到商品价格的因素——供求的、政治的、社会的、心理的都已经包含在价格里面。

（2）价格呈趋势变动。期货价格的变动有其自身的规律，并按原来的方向惯性运行。

（3）历史重演或人性不变。尽管经济环境和市场规则会发生变化，但社会活动的主角——人的本性是不会发生变化的。因此，未来的事物只是历史某种形式的翻版。

技术分析的最大优点是直观易懂、易学，紧贴市场趋势，分析比较客观。

技术分析的注意事项：在技术分析过程中，应着重于对市场走势的追踪和市场结构的揭示，尽量减少主观预测成分。技术分析认为市场永远是对的，不要与市场作对。市场的走势往往有其自身的规律，走势的存在即意味着合理。简单地说，就是不要逆势而为，要顺应势的方向去操作。当市场趋势未发生明显反转的技术信号时，就不能判断趋势的反转。同时，技术分析是价、量、时、空几种因素有机综合的产物，不要只盯住价格，而忽视了对其他因素的研究。

写技术分析的书多如牛毛，很多方法、理论也是仁者见仁、智者见智。终归，交易者本身才是最主要的，我们提倡全面交易内容的学习和训练，但同时一定要在这个基础上找到自己的优势和特色，进行交易综合能力的强化培养。下面重点总结了关于交易技术方面在期货市场中比较实用的一些应用。

1．关于K线的应用价值

K线是最直接的关于价格运行多空力量对比的展示，笔者认为研究K线的应用价值大于指标，市场运行逻辑上是先有价格再有指标。K线是我们东方特色的金融价格图表形式，最直接地揭示了市场走势的阴阳变化。通常有两种应用方式，一是对单根特殊K线的解读应用，二是对K线组合的解读应用。笔者的观点是只依据单根K线很难做出比较准确的行情判断，通常市场中出现单根特殊的K线时，最好结合前后几根K线组合来判断行情比较好。

经典图表和案例会在后面章节展开更详细的介绍，这里先回答一个普遍的技术性问题。有很多交易者，尤其是在刚开始学习技术分析时，都会问只看K线是否可以建立有效的交易体系，或者通俗地讲，就是只用K线能否在期货市场中赚钱。股票市场中的确有很多应用K线的交易高手，但由于股市先天交易机制不足，主要是逢低买入操作，而且在日内很短级别周期上操作很不方便，所以很多操盘手法和技巧在股市上可能没有充分体现，而且从趋势变化上来看，期货市场价格趋势的运行速度要快于股市，这必然会给交易者的心态带来更多冲击和挑战。

笔者反复提到交易水平的提高是一个综合内功的提高过程，如果你的内功达到了一定水准，那么当然可以只看K线交易，也就是主要依据单一指标进行交易决策。笔者身边的一些期货老手的确有这样的交易习惯，效果也不错。很多时候，你的交易风格和你看图的方式有直接关系，也会间接影响到你的交易效果。针对有一定基础的交易者，可以在交易技术上进一步进阶，笔者是很提倡在某一个阶段专注于一种交易技术方式的，比如裸K交易，这样可以逼着自己更纯粹、专注地训练，从而有利于更加深入地理解和应用该技术，相信交易水平会提高得更快。

2．关于形态的应用价值

形态可以用一句话概括，即所有形态分析都是对震荡横盘阶段的解读。也就是说，大部分交易者希望能抓住趋势，但在趋势快速运行中通常没有形成明显的形态，这时候只要看到价格继续创新高，就可以确认趋势的发展。当然，有一个趋势中继延续形态，我通常把它归为一个短暂整理形态，或者是趋势发展中形成的一个整理区间。如果是很强的趋势，那么一般这个整理时间会很短，很快会形成一个新的突破，从而使趋势继续发展。

技术分析的发展也形成了很多经典的形态，在后面的内容中我们会提炼出几种形态并结合案例分享给大家。形态交易本身不仅是一门科学，更是一门艺术，这其中需要大量交易经验的积累。当一个大的震荡区间形成，运行时间足够长，并且不够规则的时候，我们应用的所有方向趋势类指标都会失效，这通常会给我们的账户带来持续的亏损。笔者接触过不少做私募的朋友，趋势交易中表现非常好，一旦行情进入无序震荡，不再符合自己体系预期时，往往也会出现连续亏损。所以，即使是专业产品投资经理，在交易中也经常会遇到清盘时刻，压力可想而知。遗憾的是，市场中复杂的震荡行情经常会有，所以通过交易技术的学习，能够在期货市场中生存下去，并有能力和信心持续做下去，这时你已经是一个优秀的交易者了。

3．关于指标工具

指标工具有很多，上百年的金融市场经受了无数的考验，直到今日依然还不断有新的指标在产生。笔者不是一个专注指标的研究者，但不得不承认选择一些适合自己的指标和工具确实能够极大地辅助交易的管理。这里笔者重点推荐可以把握趋势的指标，不要过度研究震荡时指标的表现，只有利用一切技术增加你大赚的交易单，也就是在趋势方向中的盈利，同时尽量限制无序震荡时的亏损，让盈亏有一个好的平衡点，这样长期下去你的账户才有可能是盈利的。比如移动平均线、布林线、MACD等，都各有特色和应用价值。这里还是提倡养成一个专注应用的习惯，你的交易工具就是你博弈的武器，就是你打仗用的兵器，如果平时对自己的兵器不爱护、没有进行研究，那么上了战场也一定无法很好地配合。无论是大级别的趋势交易，还是震荡中的部分波段交易机会，我们都需要用一套好的交易工具去解决入场位置、持仓管理、风险控制等问题。

4．关于趋势

趋势理论是技术分析的理论基础之一，我们总结了期货市场的很多模式方法，几乎可以永久有效复制的理念和方式还是趋势交易。正所谓趋势为王，金融市场没有趋势变化将会是一潭死水。这里我们把趋势概念广义化，在某一个时间段价格产生明显持续性方向的变化都纳为趋势。也就是说，趋势就是方向，没有方向就没有趋势。当然，这里并不排斥或者贬低其他交易模式。事实上，国际及国内很多规模大的对冲基金，通常都是以组合对冲的手法交易，并不一定采用单边头寸模式。这其实可以理解为一种不同趋势的组合，利用不同产品方向变动的关系构建整体组合模式，达到风险收益的一个平衡要求。对于大部分个人投资者来说，时间、精力、资金都是有限的，所以不要把自己的交易搞得很复杂，专注某一类或者某几种不同品种各个级别的趋势机会即可。你可以在日内1小时、30分钟，甚至是15分钟找到适合你的趋势，你也可以研究判断日线、周线，甚至是月线的交易机会，总有一款适合你的交易。