严格的交割条例

当詹姆士·麦迪逊先生为客户买到大批股票之后，无论股票是从其他经纪人那里，还是从股票专卖人、场内交易者、零股经纪行那里，或者是从两美元经纪人那里买来的股票，在完成交易前，他都还有大量的工作要做。下一步就是交割。按照证券交易所的规定，卖家必须在第二天下午2点前，将股票交割给买家。这是“正常的”交割。另外，买家和卖家也可以采用签订合同的方式商定交割股票事宜。一位加利福尼亚的投资者，如果将证券存放在旧金山的银行保险柜里，那么很显然，他不可能在交易的第二天就完成股票交割。然而，他的经纪人所在的纽约办事处，有很多替其他客户持有的股票可用来交割，在这个西部客户的股票到达之前，可临时从其他账户中借出股票完成交割。如果这样的安排不可行，这笔销售可以按照“卖家7天”的约定来执行，即给予卖家额外的时间，让他能够将股票送至纽约。如果采取这种方式交割，那么价格显然要或多或少地不同于正常交割情况下的价格。在正常交割的情况下，如果股票不能按时到达，买家有权“按照证交所的交割条例”买进股票。在著名的“北太平洋囤积”^[1]中，那些卖出北太平洋公司股票的，等着之后再与欧洲的股票持有者进行交割，最终按照证券交易所严格的交割规定，他们为这种行为付出了高昂的代价。