投资者也必须投机

然而，难道就没有这样的人吗？股票投机对他们来说，就像棉花投机之于棉纺织品生产商一样，是其正常生意的必然伴随品。当然有这样的人。投资者如同其他任何产业的商人一样，也不可避免地进行投机。如果有投资者骄傲地说“我从不投机”，那么他只是一个无知的投机者，并且可能是个失败的投机者。正如商品价格时常波动对商人的财富会产生深远影响一样，证券价格的变动也有着同样的影响力。1914年，一位寡妇以950美元买入了面值为1,000美元、票息为4%的债券。过了一段时间，她要求银行向她解释“到期收益率”。银行向她解释说，除了每年40美元的利息之外，她的投资回报还包括她购买债券时的支付价格与债券面值之间的50美元差价。从理论上讲，她购买的债券在到期之前每年都会增值一些。她对此评论道：“听起来很好，但是事实上债券的价格降低了。”^[1]这个寡妇通过这件事情大概能了解一点关于投资的真相了。即使最高级别的证券也存在不可避免的投机风险。像鸵鸟一样把头埋在沙子里，说“我从不投机”，这种投机风险也不会减少。