盈亏同源：高收益幻觉

2016年3月12日

据中国经济网报道，来自Wind资讯的统计表明，2015年度开放式基金冠军易方达新兴成长混合型基金（在2896只开放式基金中，易方达新兴成长一骑绝尘，以171.78%的年收益，摘得2015年度开放式基金冠军）截至2016年3月10日本年亏损40.65%，位列本年权益类基金倒数第一。时隔仅仅两个多月，一度风光无限的冠军已经从巅峰坠入深谷（当然，未来时日还长）。从第一跌落至倒数第一，反差固然过大，但细一想也正常，道理就是我们常说的“盈亏同源”。这说明一种赚大钱的策略和方法隐藏着亏大钱的陷阱，曾经成就你的东西很可能就是将来招致你失败的因素。

我们至今清晰地记得，2010年私募基金冠军常士衫旗下的世通8号和世通9号，因净值触及清盘线在2012年6月被信托公司强制平仓清盘。2009年私募冠军罗伟广管理的诸多产品虽然没有被清盘，但新价值成长1期净值在2012年11月跌到0.39元、新价值19期净值跌到0.40元，成立以来累计亏损超过60%（截至2012年11月30日）。

死多头在牛市里通常赚得最多，死空头在熊市里往往做得最好，但一轮完整的牛市和熊市下来，他们都不在收益最好之列。易方达新兴成长基金2015年1月1日至2016年3月10日累计收益61.30%，这样的收益固然也不错（对于去年年底买入的基金投资者就是灾难了），但比起先前来是不是逊色了不少呢？我们常拿不等式“（1+100%）×（1-30%）＜（1+20%）×（1+20%）”举例，有两个投资者：前者第一年赚100%，第二年亏30%；后者第一年赚20%，第二年赚20%。粗略一看，估计很多人会觉得前者厉害，后者平庸。但事实是，两年下来，后者赚了44%，而前者只赚了40%。“不疾而速”的典范巴菲特就属后者。

历史典故“成也萧何，败也萧何”说的何尝不是这个理呢？萧何将有着杰出军事才能的韩信举荐给刘邦，助其打下了汉朝江山，但平定天下后，韩信的本事却成了刘邦的心病，最后被萧何设计陷害致死。韩信的一世英名和最终的悲惨结局，从自身看，成也本事，败也本事；从外因看，成也萧何，败也萧何。盈亏不过是硬币的一体两面，赚大钱的策略也容易招致大亏。盈亏同出一源，表异而本同。

韩信和投资者的命运并非不可改变，“明者因时而变，知者随事而制”。只是这样的话，投资者短期的收益就不会那么炫目了，甚至看起来有些平庸。

后记

收录时，将2015年6月6日《大道无垠》的部分内容与本文合成一篇。